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《投资最重要的事》:顶尖价值投资者的忠告

2012-07-16  文/

一名世界顶级投资者在经历40多年的市场浸润和多个经济周期后而总结出的价值投资方面的成功理念及经验,能从不同角度看到投资理念包含的丰富内容。 顶尖价值投资者的忠告。

《投资最重要的事》:顶尖价值投资者的忠告
《投资最重要的事》 作者: [] 霍华德·克斯 译者: 孙伊 出版社: 中信出版社 出版时间: 2012-7\

巴菲特推荐霍华德这本书的原因有二:
   
一是英雄所见同。两个人都是正宗的价值投资者,都非常信奉格厄姆提出的价值投资基本原则。而且霍华德几乎每一章都会引用巴菲特的话,可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。
   
二是英雄各有所长。巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常简单易懂的话说出来,霍华德则擅长结合自己的投资经验把价值投资基本原则的实践应用解释得非常务实,并结合最新经济况和市场情况提出自己的独到见解。
   
巴菲特投资最初主要是股票投资,后来更多是收购和经营企业,而霍华德全是证券投资,而且主要是股票投资。所以说这一点来看,霍华德相当于是专门解读自己的股票投资想法、操作方法法,他的巴菲特的投资基本原则完全相同,但他讲得比巴菲特更加专注于股票投资,更加详细,更加具有操作性,所以这本书对于以股票为主的投资者更有实践上的借鉴意义。

如何才才能战胜市场呢?

格雷厄姆本人给出的答案非常精辟:“要想在证券市场上取得投资成功,第一要正确思考,第二要独立思考。”
   
巴菲特强调投资成功必须用脑和用心相结合:“要想在一生中获得投资的成功,并不需要顶级的智商、超凡的商业头脑或秘密的信息,而是需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础,并且有能控制自己的情绪,使其不会对这种思考框架造成侵蚀。格雷厄姆的书能够准确和清晰地提供这种思考框架,但对情绪的约束是你自己必须做到的。”
   
霍华德说得更加直白:“记住,你的投资目标不是达到平均平;你想要的是超越平均水平。因此,你的思维必须比别人更好——更强有力、水平更高。其他投资者也许非常聪明、消息灵通并且高度计算机化,因此你必须找出一种他们所不具备的优势。你必须想他们所未想,见他们所未见,或者具备他们所不具备的洞察力。你的反应与行为必须与众不同。简而言之,保持正确可能是投资成功的必要条件,但不是充分条件。你必须比其他人做得更加正确……其中的含义是,你的思维方式必须与众不同。”
   
霍华德把超越市场平均水平必须的与众不同的思维称之为第二层次的思维,为什么说是第二层次呢?高人一等,胜人一筹。投资是一门科学,更是一门术,而投资艺术和其它艺术一样,要想越出众,既要多用脑,又多用心:一是如何用脑来进行与众不同的第二层次的思考和决策,想法比一般人更深一层;二是如何用心来坚持与众不同的第二层次的思考和行动,行动上比一般人做得更高一层。
   
这本书的核心归纳为一句话:逆向思考并逆向投资。
   

而这正是巴菲特一再重复的他一生最基本的投资原则:在别人恐惧时贪婪,在别人贪婪时恐惧。

年近70的霍华德从他自己逆向思考并逆向投资的40多年投资经验中,总结提炼出18件投资最重要的事,简要概括如下:

1、最重要的不是盲目相信股市总是有效或者总是效而是清醒认识股市相当高效而相当难以击败只有真正的高手才能长期战胜市场。

2、最重要的投资决策不是以价格本而是以价值为本。

3、最重要的不是买好的而买的好。

4、最重要的不是波动性险而是永久损失可能性风险。

5、最重要的巨大风险不是人人恐惧时而是人人都觉得风险很小时。

6、最重要的不是求高风险高收益而是追求低风险高收益。

7、最重要的不是趋势而是周期。

8、最重要的不是市场心理钟摆的中点而是终点的反转。

9、最重要的不是顺势而为而逆势而为。

10、最重要的不是想到而是做到逆向投资。

11、最重要的不是价格不是价值而是相对的性价比即安全边际。

12、最重要的不是主动寻找机会而是耐心等待机会上门。

13、最重要的不是预测未来而是认识到未来无法预测但可以准备。

14、最重要的不是关注未来而是关注现在。

15、最重要的认识到短期业绩靠运气但长期业绩靠技术。

16、最重要的不是进攻而是防守。

17、最重要的不是追求伟大成功而是避免重大误。

18、最重要的不是市跑羸市场而是市跑羸市场。 

读点:全书概要

1、学习第二层次思维。在投资的零和世界中参与竞争之前,你必须先问问自己是否具有处于上半部分的充分理由。要想取得超过一般投资者的成绩,你必须有比群体共识更加深入的思考。你具备这样的能力吗?是什么让你认为自己具有这样的能力?

2、理解市场有效性及局限性。没有一个市场是完全有效或无效的。它只是一个程度问题。我衷心感谢无效市场所提供的机会,同时我也尊重有效市场的理念,我坚信主证券市场已经足够有效,以至于在其中寻找制胜投资基本上是浪费时间。

3、准确估值。当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候,就能获得最大收益。因此,在一个下跌的市场中获利有两个基本要素:你必须了解内在价值,同时你必须足够自信,坚定地持股并不断买进,即使价格已经跌到似乎在暗示你做错了的时候。

4、认识价格与价值的关系。假设你已经认识到价值投资的有效性并且能够估计出股票或资产的内在价值。再进一步假设你的估计是正确的。这并不算完。为了知道需要采取怎样的行动,你必须考察相对于资产价值的资产价格。建立基本-价值-价格之间的健康关系是成功投资的核心。

5、理解风险。找到会上涨的投资并不难。如果你能找到足够多,那么你可能已经在朝着正确的方向前进。但是,如果不能正确地应对风险,那么你的成功是不可能长久的。第一步是理解风险。第二步是识别风险。最后关键性的一步,是控制风险。

6、识别风险。识别风险往往从意识到投资者在掉以轻心、盲目观并因此对某项资产出价过高时开始。换句话说,高风险主要伴随高价格而出现。无论是被估价过高从而定价过高的单项证券或其他资产,还是在看涨情绪致使价格高企时不知规避反而蜂拥而上的整体市场,都是风险的主要来源。

7、控制风险。贯穿长期投资成功之路的,是风险控制而不是冒进。在整个投资生涯中,大多数投资者取得的结果将更多地取决于致败投资的数量及程度,而不是制胜投资的伟大。良好的风险控制是优秀投资者的标志。
  
8、关注周期。很少有事物是直线发展的。事物有进有退,有盛有衰。进展有快有慢,衰退因小积大。事物的盛衰和涨落是基本原理。经济、市场和企业同样如此:起伏不定。

9、钟摆意识。投资市场遵循钟摆式摆动。这种摆动是投资世界最可靠的特征之一,投资者心理显示,他们花在端点上的时间似乎远比花在“中点”上的时间多。

10、抵御消极影响。最大的投资错误不是来自于信息因素或分析因素,而是来自于心理因素。投资心理括许多独立因素,但要记住的关键一点是,这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属“人性”之列。

11、逆向投资。某种程度上来说,趋势、群体共识是阻碍成功的因素,雷同的投资组合是我们要避开。由于市场的钟摆样摆动或市场的周期性,所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。

12、寻找便宜货。便宜货的价值在于其不合理的低价位——因而具有不寻常的收益/风险比率,因此它们就是投资者的圣杯。我经历的每一件事情都在告诉我,尽管便宜货不合常规,但是那些人们以为可以消除它们的力量往往奈何它们不得。

13、耐心等待机会。等待投资到来而不是追逐投资,你会做得更好。在卖家积极卖出的东西中挑选而不是固守想要什么才买什么的观念,你的交易往往会更为划算。机会主义者之所以买进某种东西,是因为它们特价。价格不低时买进没什么特别的。

14、认识预测的局限性。无论是进行脑外科手术、越洋竞赛或是投资,过高估计自己的认知或行动能力都是极度危险的。正确认识自己的可知范围——适度行动而不冒险越界——会令你获益匪浅。 
  
15、正确认识自己的处境。市场在周期性运动,有涨有跌。钟摆在不断摆动,极少停留在弧线的中点“折中点”。这是危险还是机遇?投资者该如何应对?我的回答很简单:努力了解我们身边所发生的事情,并以此指导我们的行动。

16、重视运气。与世界不确定的认识相伴行的其他现为:适度尊重风险;知道未来不能预知;明白未来是概率分布的并相应地进行投资;坚持防御性投资;强调避免错误的重要性。在我看来,这就是有关聪明投资的一切。

17、多元化投资。关键是平衡。投资者除了防守外,还需要进攻,但这并不意味着他们无需重视二者的比重。投资者如果想获取更高收益,通常要承担更多的不确定性——更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益,他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。选择怎样的投资方式,需要谨慎而明智地做出决策。

18、避免错误。在我看来,设法避免损失比争取伟大成功更加重要。后者会在某一实现,但偶尔失败可能会导致严重后果。前者可能是我们更常做的,并且更可靠……,失败的结果也更容易接受。

19、增值的意义。所有股票投资者并非从一张白纸开始,而是存在着简单模仿指数的可能性。他们可以走出去,按照市场权重被动地买进指数内的股票,这种情况下他们的收益会和指数保持一致。或者他们可以通过积极投资而非被动投资来争取更好的表现。

20、最重要的事。我把成功投资的任务托付给你。它会带给你一个富有挑战性的、激动人心且发人深省的旅程。

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