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重压下PTA弱势难改

2012-05-18  文/

重压下PTA弱势难改---

宏观面利空不断、上游PX价格大幅回落以及终端纺织需求的萎缩将促使PTA中长期维持弱势格局。

5月7日,PTA期货主合约1209跌穿8500元/吨整数关口之后,展开了快速回落的走势,短短7个交易日内,期价最低跌至8030元/吨,累计跌幅近500元/吨。期间,全球宏观环境的恶化加速了PTA的下行走势,除此之外,上游PX价格的松动以及终端需求的萎缩造就了PTA疲软的基本面,在这些利空因素的重压下,后期PTA弱势格局难改。

全球宏观面利空不断

此前暂时淡出投资者视线的欧债问题卷土重来,希腊再次成焦点,第三次组阁失败之后,投资者有理由相信其退出欧元区将成为事实。另外,西班牙和意大利国债收益率持续攀升,与美国10年期国债收益率的不断走低形成鲜明对比,市场避险情绪高涨,这也从侧面反映出投资者对欧元区前景的担忧,此消彼长的结果促使美元指数连续攀升,进而打压大宗商品价格。除此之外,近期中国公布的经济数据也不尽如人意,4月份中国外贸进出口总值同比仅增长2.7%,去除今年因春节提前所导致同比负增长的1月份,4月份的增幅创下自2010年1月份以来单月的最低值。与此同时,中国4月份PPI同比下降0.7%,创下自2009年11月以来的新低,且跌幅较3月份扩大0.1%,但4月份的CPI同比则上涨3.4%,两者相背离表明中国经济增速仍在持续下行。笔者认为,在宏观面利空的大背景下,大宗商品价格将继续承压。

PX价格出现松动

亚洲地区PX价格走势图

重压下PTA弱势难改

3月初以来,来自韩国的PX离岸中间价从最高1660美元/吨下跌至1440美元/吨,累计下跌220美元/吨,跌幅近13%。原油价格高位回落是PX价格下跌的主要原因,特别是在最近几个交易日里,油价断崖式的下跌加快了PX下行的速度。同时,国内PTA生产企业盈利能力大幅下降,限制了其对PX的需求。在中国需求出现放缓的情况下,亚洲地区的PX价格难以维持此前的强势格局。而上游PX价格的下跌促使PTA的生产成本重心下移,以5月16日来自台湾的PX到岸中间价1460美元/吨折算,PTA生产成本大致为8450元/吨,与国内PTA现货价格相当。因此,随着上游PX价格下跌,PTA的交投重心将回落。

终端需求萎缩

今年春节之后,国内聚酯企业的产销率始终在低位徘徊,市场预期的4月份消费旺季也没能如期来临,从而导致企业的去库存化进程受阻,严重影响聚酯企业对PTA的采购。终端纺织需求的萎缩是聚酯企业产销率下滑的主要原因,一方面,今年国内服装整体销售不畅,企业库存高企;另一方面,出口增速的下滑加剧了行业的困境。据海关总署统计,4月份我国纺织品服装出口188亿美元,同比下降5.4%;1—4月,纺织品服装累计出口688.2亿美元,同比仅增长0.5%。在缺乏需求支撑的情况下,PTA的弱势格局将难以改变。

综合以上分析,宏观面利空不断、上游PX价格大幅回落以及终端纺织需求的萎缩将促使PTA中长期维持弱势格局。然而,考虑到近期PTA的累计跌幅过大,短期内存在技术性反弹的可能,此外,一旦宏观经济进一步恶化,不排除中国以及美国政府推出新的量化宽松政策,这将促使商品价格自目前点位反弹。因此,操作上,不建议投资者盲目杀跌,等待期价反弹之后再入场沽空,维持中线偏空的策略。(上海中期 李宙雷

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